Weekly Update - Zone euro : « Surprises » à la baisse sur l’activité et sur l’inflation

Récession technique en Allemagne. Après la révision de chiffres d’activité, l’Allemagne s’avère en récession depuis la fin d’année dernière, avec une baisse du PIB sur deux trimestres consécutifs (-0,3% au T1-2023, après -0,5% au T4-2022). Deux facteurs principaux expliquent cette conjoncture. Premièrement, l’Allemagne a été aux premières loges du choc énergétique subit par l’industrie européenne, avec une dépendance particulièrement marquée à l’énergie russe et un poids particulièrement important de l’industrie dans son économie. Deuxièmement, la consommation des ménages allemands baisse nettement. En effet, si l’inflation a pesé partout en Zone euro sur le pouvoir d’achat des ménages, les Allemands ont été particulièrement pénalisés avec une inflation dépassant les 11,5% au pic et des amortisseurs publics limités. Pour comparaison, le pic de l’inflation en France n’a été « que » de 7,3%.

Reflet d’une dégradation de la conjoncture en Zone euro, qui resterait compensée par d’importants facteurs de soutien. La dégradation de l’activité allemande s’observe, dans une moindre mesure, dans les autres économies de la Zone euro avec pour conséquence une baisse de l’indicateur de « surprises » sur l’activité. Tout d’abord, l’industrie est partout pénalisée et devrait le rester aux vues des dernières enquêtes auprès des directeurs d’achat (PMI du secteur manufacturier). Par ailleurs, la consommation des ménages apparaît partout fragile, notamment sur les catégories de produits dont les prix ont le plus progressé. Cependant, les ménages devraient globalement bénéficier d’une dynamique plus favorable pour les prochains mois. En effet, l’inflation est en train de nettement baisser et pèsera moins sur le pouvoir d’achat. Par ailleurs, la bonne tenue des marchés du travail devrait soutenir la croissance des salaires. Cette bonne tenue des marchés du travail devrait se maintenir grâce à la poursuite de la conjoncture favorable du secteur des services. En effet, les services – qui restent prédominants dans l’ensemble des économies, y compris en Allemagne, continuent d’afficher des perspectives favorables au regard des enquêtes (PMI du secteur des services).

La BCE appréciera la poursuite de la baisse de l’inflation mais restera vigilante. Les premiers chiffres de mai confirment la tendance à la baisse de l’inflation dans les économies de la Zone euro. L’inflation atteint 6,3% en Allemagne, 5,1% en France, et même 3,2% en Espagne, en nette baisse par rapport à leurs points hauts de fin d’année dernière ainsi que par rapport au mois précédent. Cette évolution favorable devrait se poursuivre avec la décrue des prix à la production, notamment des prix de l’énergie. Ce contexte avec des nouvelles mitigées concernant l’activité économique et la confirmation de la décrue de l’inflation confirme que la BCE se rapproche de plus en plus de la fin de son cycle de hausse de taux. Elle restera cependant vigilante tant que l’inflation sous-jacente n’aura pas retrouvé un niveau plus confortable.

Dans les événements marquants de la semaine, nous avons choisi d'évoquer l'engouement pour l'intelligence artificielle ainsi qu'un focus sur les PMI chinois.

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