Notre Point de Vue - Octobre 2022: Les taux se resserrent

La remontée des taux s’est accélérée ces dernières semaines, et contrairement à ce qui a pu être le cas ces dernières années, cette hausse n’est pas causée par de meilleures perspectives de croissance, mais par un net durcissement des politiques monétaires face aux tensions inflationnistes. Cette remontée rapide des taux nominaux et réels accentue la pression sur les économies développées.

Elle pèse nettement sur l’activité en rendant plus coûteux le recours aux financements. Les marchés immobiliers ralentiront rapidement ainsi que l’investissement des entreprises. Ce durcissement, voulu par les banques centrales afin d’enrayer la progression des prix, accentue le risque de récession. Les Etats-Unis font ainsi face à une remontée particulièrement marquée des taux d’intérêt directeurs. En Europe, la remontée reste moins forte mais touche des agents économiques déjà fragilisés par les tensions sur l’énergie. Cette remontée des taux complique en outre les choix de politiques économiques. Tout d’abord, la progression plus marquée des taux américains accentue la pression sur les devises, obligeant différentes banques centrales (en Asie notamment) à intervenir. Par ailleurs, des taux plus élevés perturbent la volonté de gouvernements Européens de mettre en place des mesures d’ampleur pour limiter l’impact de la crise énergétique. En effet, le financement de ces mesures devient mécaniquement plus coûteux, à mesure que les taux progressent. C’est d’ailleurs cette difficile adéquation entre politique monétaire et politique budgétaire qui a fortement perturbé les marchés financiers anglais ces derniers jours.
 
Nouvelle réduction de la voilure dans nos choix de stratégie d’investissement. Nous renforçons notre prudence sur les marchés actions, par une sous-pondération sur quasiment l’ensemble des régions et par le maintien d’une grande place accordée aux secteurs défensifs et résilients. En parallèle, nous accentuons notre position sur les marchés obligataires, en passant dorénavant Surexposés aux marchés obligataires américains. Nous considérons en effet que les taux y présentent dorénavant des rendements attractifs, notamment en termes réels. Par ailleurs, nous renforçons notre prudence en réduisant notre exposition au pétrole, et en renforçant notre position sur le Franc Suisse. Enfin, nous affichons une vue défensive sur la livre sterling, dans le contexte de turbulences sur les marchés anglais qui pourraient se maintenir.

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