Focus Stratégie - Nouvelles tensions sur les taux d’intérêt

Les taux d’intérêt se sont de nouveau tendus depuis début septembre, dépassant pour la plupart leur pic depuis la Grande Crise Financière de 2008. Quatre raisons expliquent ce mouvement : (ii) une économie américaine qui continue de surprendre par sa vigueur, (ii) la remontée des prix du pétrole qui fait craindre de nouvelles tensions sur l’inflation, (iii) la communication toujours dure des principales banques centrales et (iv) les discussions budgétaires dans différents pays qui ravivent les craintes de soutenabilité de l’endettement public. Les taux souverains à 10 ans ont avoisiné 4,8% aux Etats-Unis, 3% en Allemagne et 3,5% en France. Le mouvement de hausse est plus contenu au Royaume-Uni, où les taux restent élevés et proches de 4,6%. Les tensions se sont particulièrement accentuées sur les obligations italiennes, avec un écart de taux par rapport à l’Allemagne proche de 200 points de base.

Nous maintenons sur notre scénario central d’une croissance qui résiste mais s’essouffle. Les entreprises et les ménages continuent de disposer de liquidités permettant d’amortir, au moins en partie, ce nouveau resserrement des conditions monétaires et financières. En outre, la résistance des marchés du travail ainsi que le tassement de l’inflation soutiendront le pouvoir d’achat aux ménages. Nous notons cependant un risque d’ajustement budgétaire plus marqué, notamment en zone euro, qui pèsera sur les perspectives de croissance. Par ailleurs, ce mouvement de hausse des taux fait ressurgir le risque d’instabilité à l’image des tensions connues au Royaume-Uni il y a un an ou surles banques régionales américaines de mars.

Nous restons confiants sur notre positionnement stratégique équilibré entre actions et obligations. Ces nouvelles tensions sur les taux d’intérêt s’accompagnent d’une baisse conjointe des marchés actions et obligations ainsi que d’une dépréciation de l’euro face au dollar. A ce stade, notre positionnement très diversifié nous permet de nous protéger au mieux des turbulences. Nous restons cependant très vigilants, afin d'être réactifs face aux évolutions de la situation.

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