Weekly Update - Des banques centrales toujours vigilantes malgré le récent resserrement des conditions financières

Ces derniers mois ont été marqués par un nouveau resserrement des conditions financières, avec des tensions sur les taux d’intérêt des marchés obligataires et sur les taux pratiqués par les banques, ainsi qu’un net mouvement de baisse des marchés actions. Ce contexte n’a pour autant pas incité les banques centrales à adoucir leurs politiques. En effet, la Réserve Fédérale (Fed) et la Banque d’Angleterre (BoE) ont confirmé vouloir maintenir leur taux d’intérêt directeurs à des niveaux élevés, à l’instar de la Banque Centrale Européenne (BCE) la semaine passée. Les deux banques centrales ont en outre gardé des discours très restrictifs, craignant le maintien des pressions inflationnistes. La Banque du Japon (BoJ) a quant à elle annoncé poursuivre l’ajustement de sa politique. Pour autant, ces annonces étaient largement attendues et ont permis aux marchés actions de reprendre quelques couleurs ces derniers jours.

La Fed conserve sa politique inchangée et un discours restrictif. Comme attendu, la banque centrale américaine a décidé de conserver ses taux directeurs dans la fourchette 5,25%-5,5% pour la deuxième réunion consécutive. Elle maintient en outre constant le rythme de réduction de son bilan. Lors de sa conférence de presse, M. Powell a tenu un discours restrictif en soulignant que le risque restait plutôt haussier sur les taux pour les prochaines réunions de politique monétaire. Il a tout de même souligné les progrès significatifs réalisés dans la bataille contre l’inflation. De plus, il a insisté sur le récent resserrement des conditions financières qui devraient contribuer à faire converger l’inflation vers la cible de 2%. A l’issue de cette réunion, nous conservons notre scénario selon lequel la Fed a bien fini son cycle de resserrement mais maintiendra ses taux à un niveau élevé encore pour plusieurs mois. En effet, l’inflation continue de diminuer et il nous semble probable qu’elle finisse l’année en dessous des prévisions de la Fed, du fait de la poursuite de la réduction des déséquilibres du marché du travail et du ralentissement attendu de l’activité.

La BoE maintient son taux directeur. Comme attendu également, la BoE a maintenu son taux directeur à 5,25% et conservé inchangé le rythme de réduction de son bilan. Le ton de la BoE est aussi resté restrictif car l’inflation ne diminue que très progressivement au Royaume-Uni dans un contexte de croissance morose.

La BoJ poursuit l’ajustement de sa politique sur les taux longs. La Banque du Japon a décidé de maintenir son taux directeur à -0,1% mais elle a annoncé assouplir davantage le cadre de sa politique de contrôle des taux de long terme, en fixant le l’objectif de 1% du taux JGB 10 ans comme un « point de référence » plutôt qu’un plafond. Si cette décision s’est bien traduite par un une hausse des taux à 1%, cette annonce a déçu les acteurs de marchés. Ils s’attendaient à un ajustement plus fort, compte tenu de la hausse importante des taux longs américains et d’une inflation plutôt élevée. En conséquence, cette annonce de la BoJ a été suivie par la poursuite de la dépréciation du yen. De notre côté, nous continuons de tabler sur un ajustement très progressif de la politique monétaire japonaise. En effet, la BoJ attendra des signaux de tensions marqués sur les salaires pour s’inquiéter de l’inflation et privilégiera dans tous les cas une normalisation très progressive après des années de politique monétaire ultra-accommodante afin d’éviter une forte volatilité des marchés.

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