Weekly Update - Dernière ligne droite - petit précis électoral

La course à l’élection
Joe Biden bénéficie d’une large avance sur Donald Trump dans les sondages d’opinion, ainsi que sur les marchés de paris et de prédiction en ligne, une avance plus large que ne l’était celle d’Hillary Clinton au même stade de sa campagne en 2016. Cependant, une majorité de voix à l’échelle nationale ne donne pas nécessairement une majorité au collège électoral. Un basculement des voix en faveur de D. Trump dans quelques grands Etats pourrait rapidement changer la dynamique de la course à l’élection. Nous estimons que J. Biden finira à la Maison blanche, mais avec une majorité plus étroite que les marchés ne l’anticipent, et que le Sénat pourrait rester aux mains des Républicains, faisant contrepoids aux initiatives politiques du Démocrate.

Contexte électoral
La pandémie de coronavirus a touché les Etats-Unis plus durement que la plupart des autres économies développées en termes de cas confirmés et de décès. Par ailleurs, malgré les exhortations du Président, les restrictions sur l’activité demeurent relativement élevées et les mesures de mobilité sont bien en deçà de la normale. La Réserve fédérale a promptement réagi en procédant à des baisses des taux et à des achats d’actifs, et devrait poursuivre une politique accommodante dans les années à venir. Après un effondrement spectaculaire au T2, l’activité s’est redressée assez rapidement dans un premier temps, avant de marquer le pas ces dernières semaines. Avec la disparition imminente des allocations de chômage supplémentaires, de nouvelles mesures de relance fiscale sont nécessaires, mais les négociations au Congrès n’ont fait aucun progrès. Un accord semble peu vraisemblable avant l’élection.

Positions politiques
La campagne de Donald Trump s’appuie sur ses antécédents en matière de baisse des taux, de déréglementation et de préférence accordée à des relations bilatérales plutôt qu’à des institutions multilatérales. Le programme politique de Joe Biden est beaucoup plus détaillé, comme il sied au challenger. Le candidat démocrate projette d’inverser en grande partie les baisses d’impôts accordées par D. Trump aux entreprises, d’améliorer l’Obamacare, de relever le salaire minimum, mais aussi d’augmenter les dépenses d’investissement « vertes », la R&D dans les technologies et les achats fédéraux auprès des entreprises américaines, un programme qui aggraverait les déficits, mais stimulerait les perspectives de croissance à
long terme.

Impact sur les marchés
Les programmes politiques des deux candidats ne sont vraisemblablement pas positifs pour le dollar, celui de J. Biden étant susceptible de faire peser plus de pressions baissières sur le billet vert que celui de D. Trump. Les politiques de J. Biden sont plus hostiles aux entreprises, en particulier la priorité qu’il accorde à une hausse des impôts et à un
durcissement des réglementations. Néanmoins, la mise en application de toutes ses promesses est peu vraisemblable, à moins que les Démocrates ne gagnent les deux Chambres au Congrès. Les marchés actions ont toutefois tendance à progresser au lendemain des élections, à l’exception des deux derniers marchés baissiers.

Conclusion
Même si la croissance économique paraît poussive, la politique monétaire reste particulièrement accommodante, et des mesures de relance fiscale sont vraisemblables après l’élection, une victoire de J. Biden garantissant un programme plus vaste. Dans l’ensemble, les actions américaines continuent d’afficher des valorisations élevées (ce qui limite le potentiel de surperformance), mais cette panoplie de mesures offre un contexte plutôt favorable.
 

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