Notre Point de Vue - février 2021 - Vers l'avant

Situation macro-économique
Comme nous l’avons noté le mois dernier, les pays les plus avancés dans leurs programmes de vaccination (notamment le Royaume-Uni et les Etats-Unis) seront les mieux placés pour assouplir les mesures de confinement le moment venu. Pour l’heure, cependant, la propagation rapide des nouvelles souches et les perturbations dans l’approvisionnement en vaccins poussent les gouvernements à durcir et à étendre les restrictions, des décisions qui pèseront sans aucun doute sur le potentiel de croissance au T1. Dans ce contexte, la politique fiscale restera particulièrement expansionniste. Le Président Biden a déjà appelé de ses vœux un nouveau plan d’aide de 1 900 Md$, tandis que les premiers versements du fonds de relance de l’UE devraient être déboursés. Les chiffres du PIB chinois pour 2020 ont confirmé que l’économie chinoise avait enregistré une croissance robuste de 2,3% l’année dernière, qui devrait s’accélérer nettement cette année pour dépasser les 8%.

Banques centrales
L’inflation globale pourrait s’inscrire en hausse au printemps, dans la mesure où l’effondrement des prix de l’énergie survenu l’année dernière faussera les comparaisons en glissement annuel. Cependant, les banques centrales ont clairement indiqué qu’elles considèrent cette progression comme un phénomène transitoire et les réunions de janvier ont confirmé qu’elles projettent de poursuivre des politiques extrêmement accommodantes. Aux Etats-Unis, par exemple, une hausse éphémère de l’inflation au-dessus de 2% n’atteindrait pas le nouvel objectif de la Réserve fédérale (Fed) d’une inflation moyenne de 2% sur une période prolongée. Nous ne prévoyons donc pas de changement des taux directeurs en 2021, ni l’année prochaine vraisemblablement, tandis que les marchés financiers pourraient continuer d’afficher d’importantes liquidités grâce aux programmes d’achats d’actifs.

Marchés financiers
Malgré les inquiétudes liées aux vaccins, l’appétit pour le risque demeure élevé et les marchés actions ont gagné du terrain depuis début janvier. Les actions émergentes ont surperformé, tirées par les actions asiatiques grâce aux indicateurs d’une reprise solide en Chine. Comme nous l’avions anticipé, les investisseurs voient plus loin que les problèmes à court terme liés aux vaccins et se tournent vers la reprise cyclique qui devrait s’accélérer au second semestre. Par ailleurs, nous avons observé une reprise des « gagnants de la COVID », dans les domaines des technologies, du streaming et du commerce de détail sur Internet, par exemple. Parmi les valeurs refuges, les obligations d’Etat et l’or ont perdu une partie des gains réalisés, comme attendu, mais le dollar a rebondi après avoir atteint des niveaux survendus début janvier.

Conclusion
Nous continuons de fortement Surpondérer les marchés actions mondiaux, qui devraient continuer de surperformer les autres classes d’actifs, selon nous. En termes de régions, nous préférons encore les marchés les plus sensibles à une reprise cyclique, en particulier les marchés émergents, le Japon et l’Europe. Nos allocations sectorielles visent une large diversification entre les valeurs de croissance dans les technologies, par exemple, et les retardataires sous-évalués qui devraient bénéficier de la reprise cyclique. Nous Sous-pondérons l’ensemble des marchés obligataires, à l’exception des marchés émergents. Enfin, notre position sur le dollar n’a pas changé. Nous estimons que le billet vert devrait encore céder du terrain en 2021.

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Conformément à la réglementation en vigueur, nous informons le lecteur que ce document est qualifié de document à caractère promotionnel. CA25/JAN/21

Sauf indication contraire, les chiffres et statistiques dans ce rapport ont été repris le 27/01/2021 des bases de données suivantes : Bloomberg et Datastream.