Notre Point de Vue - Février 2020 - Distraits par Wuhan

Situation macro-économique
L’épidémie de grippe de Wuhan a donné lieu à des restrictions de voyage pour des dizaines de millions de personnes en Chine, les usines et les bureaux prolongeant leurs congés du Nouvel an lunaire. Les effets sur la croissance seront significatifs, mais devraient être éphémères, avec une reprise vraisemblable alors que le virus commence à être sous contrôle. Les récentes enquêtes de confiance des chefs d’entreprise ont confirmé notre scénario d’une stabilisation progressive et d’une reprise de l’activité manufacturière, portées par la trêve dans la guerre commerciale sinoaméricaine et la conclusion de l’accord de « phase 1 ». Avec l’achèvement officiel du Brexit fin janvier, l’attention se tourne désormais vers les négociations difficiles sur les futures relations du Royaume-Uni avec l’UE.

Banques centrales
Nous estimons que la Banque centrale européenne (BCE) et la Réserve fédérale américaine (Fed) opteront pour le statu quo cette année, en maintenant les taux d’intérêt aux niveaux actuels. La Fed a fait savoir que ses achats de bons du Trésor pourraient être réduits au deuxième trimestre, les taux interbancaires étant de nouveau conformes à ses objectifs. La Banque populaire de Chine (PBoC) pourrait être encouragée à assouplir encore sa politique monétaire afin d’atténuer les effets du coronavirus sur l’activité, tandis que d’autres banques centrales du monde émergent continuent de réduire les taux à la lumière d’une inflation modérée.

Marchés financiers
Les rendements des obligations d’Etat à 10 ans du G7 ont de nouveau chuté en réaction à l’épidémie de coronavirus. Ils restent ainsi très négatifs après inflation. Les obligations d’entreprise sont plus attractives, même si nous mettons en évidence la montée des risques relatifs aux émetteurs de qualité moindre aux Etats-Unis. L’amélioration de la confiance des chefs d’entreprise au Royaume-Uni et les taux de change sous-évalués pourraient soutenir la livre sterling face au dollar. Des risques liés à la grippe à court terme peuvent peser sur les actions asiatiques et mondiales, mais les marchés sont généralement repartis rapidement à la hausse après les précédentes épidémies. Nous continuons d’anticiper des niveaux plus élevés d’ici à la fin de l’année.

Conclusion
Nous continuons de préférer les actions mondiales aux investissements obligataires et proposons de maintenir l’allocation d’actifs en l’état. Même si les risques à court terme ont augmenté sur les marchés actions émergents, le potentiel de surperformance reste beaucoup plus attrayant et il nous semble judicieux de rester Surpondérer. L’abondance des liquidités et la faiblesse des coûts de financement soutiennent conjointement le crédit (c’est-à-dire les obligations d’entreprise et la dette émergente), et nous conservons une position Surpondérée. L’or reste notre outil de diversification favori dans les portefeuilles, avec des prix portés par une demande robuste.

Conformément à la réglementation en vigueur, nous informons le lecteur que ce document est qualifié de document à caractère promotionnel. CAO9/S1/2020.

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