Notre point de vue - Le dernier kilomètre - Février 2024

La bonne tenue de l’activité économique complique la tâche des banques centrales. L’inflation a nettement diminué en 2023. Elle reste pour autant au-dessus de la cible de 2% des banques centrales et le « dernier kilomètre » pourrait s’avérer le plus long à parcourir. La résilience des économies, et notamment la bonne tenue des marchés du travail, maintiennent en effet une certaine persistance des tensions sur les salaires et donc sur les prix. Dans ce contexte, les banques centrales diminueraient leurs taux d’intérêt de façon progressive à partir du printemps. Elles préféreraient prendre le risque de freiner plus nettement l’activité que celui de ne pas contenir l’inflation dans la durée. Nous continuons cependant de tabler sur la bonne résistance des économies développées, avec le maintien d’une surperformance de l’économie américaine par rapport à l’Europe. L’économie chinoise quant à elle continue de faire face à des difficultés structurelles et surtout à une défiance des investisseurs internationaux qui devrait se prolonger dans le contexte géopolitique actuel.

Renforcement de notre exposition aux marchés actions européens. La confirmation de la résistance des économies nous encourage à renforcer légèrement notre prise de risques sur les marchés actions. Nous continuons de privilégier les marchés américains pour la surperformance de leur économie ainsi que pour la place significative qu’y joue le secteur de l’Intelligence Artificielle. Nous augmentons notre exposition aux marchés européens qui bénéficient toujours d’écarts de valorisation favorables. Nous restons sous-pondérés sur les marchés émergents du fait de la défiance prolongée envers le marché actions chinois. En contrepartie de ce renforcement aux marchés actions, nous diminuons légèrement notre exposition au marché de dette des entreprises bien notées. Nous restons constructifs sur ce segment, mais profitons de la dynamique récente pour prendre nos gains. Au global, nous conservons un positionnement très diversifié, qui nous permet de bénéficier de la dynamique favorable des marchés actions, tout en offrant une certaine protection en cas de correction.

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