Notre point de vue - 2024, le retour à la « normalité » ? - Janvier 2024

Un rebond des marchés qui clôture un cycle atypique. La fin d’année 2023 a été marquée par une nette progression de quasiment toutes les classes d’actifs financiers, corrigeant en large partie les baisses de 2022. Ce rebond a été déclenché par des anticipations de baisses conséquentes des taux des banques centrales pour l’année 2024. Il marque ainsi la perception par les acteurs de marchés de la fin de la période de forte inflation et d’un retour vers une certaine « normalité » en termes de tensions sur les prix et de politiques monétaires. En parallèle, les économies confirment leur résilience, notamment visible du côté des marchés du travail, tout en résorbant progressivement certains marqueurs de ce cycle atypique, tels que les excès d’épargne. Si nous partageons les anticipations de la fin de ce cycle atypique, avec la poursuite de la détente de l’inflation et le pivot proche des banques centrales, nous restons cependant prudents quant à la vitesse du retour à la « normale » qui pourrait être progressif. En outre, la nouvelle « normalité » pourrait s’avérer durablement différente, avec des facteurs structurels continuant de peser à la fois sur l’activité et sur l’inflation (moindre mondialisation, politiques climat par exemple).

Maintien de notre surexposition aux marchés obligataires et aux marchés actions américains. Nous conservons un positionnement global très diversifié, qui nous permet de bénéficier de la dynamique favorable des marchés actions, tout en offrant une certaine protection en cas de correction. Nous conservons une préférence pour le marché actions américain qui continuerait de profiter de la surperformance de leur économie, tandis que nous restons sous-pondérés sur les marchés émergents du fait d’une défiance prolongée des investisseurs envers le marché actions chinois. En parallèle, nous conservons une surexposition aux marchés obligataires, notamment d’entreprises bien notées. Le pivot attendu des banques centrales rend les obligations particulièrement attractives, notamment pour cristalliser les rendements actuels. En outre, le taux de défaillance des entreprises bien notées resterait modéré, grâce à des bilans sains.

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