Notre point de vue - Les taux se rapprochent de leur pic - Août 2023

L’inflation confirme sa baisse. Les chocs à l’origine des tensions sur les prix se sont récemment normalisés et l’inflation est en train de refluer rapidement. Si des effets de propagation pourraient perdurer, l’essentiel des tensions paraît bien être derrière nous. Avec des banques centrales qui arrivent à la fin de leur cycle de resserrement, les taux d’intérêt semblent proches de leur point haut. Ils se maintiendraient autour des niveaux actuels tant que les banques centrales ne seront pas complétement rassurées sur la décrue des effets de propagation.

Une activité un peu moins favorable, notamment en Europe. Les données récentes montrent une dynamique un peu moins positive de l’activité économique, notamment en Zone euro, au Royaume-Uni, mais aussi en Chine où la reprise de l’économie reste contenue. Ces données restent globalement cohérentes avec notre scénario d’une poursuite d’une croissance positive mais modérée. L’activité dans les économies développées restera en effet soutenue par la résilience des marchés du travail et par la bonne santé des bilans des ménages et des entreprises, qui continueront d’amortir les effets négatifs de l’inflation et des resserrements monétaires.

A l’équilibre entre actions et obligations, avec renforcement de la duration. Nous conservons notre positionnement global très diversifié qui nous permet de bénéficier de la dynamique favorable des marchés actions depuis le début de l’année, tout en offrant une certaine protection en cas de nouvelles turbulences. Au sein de notre exposition obligataire, nous privilégions dorénavant des maturités plus longues pour notre exposition aux obligations d’Etats de la Zone euro et du Royaume-Uni. Nous conservons en outre notre surexposition aux marchés obligataires d’État américain et à la dette d’entreprises bien notées, pour l’attractivité des rendements ajustés à l’inflation que proposent ces classes d’actifs. Au sein de notre exposition actions, nous conservons notre préférence pour les actions européennes, qui continuent de bénéficier d’une dynamique plus favorable en termes de bénéfices et d’être plus attractifs en termes de valorisation.

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