Notre Point de Vue - décembre 2021
DES PERSPECTIVES FAVORABLES POUR 2022
La reprise devrait se poursuivre dans les économies avancées. La croissance serait certes moins élevée qu’après le rebond de cette année mais resterait globalement dynamique. La santé financière des entreprises et des ménages apparaît aujourd’hui très favorable, avec notamment une épargne accumulée qui continuera de soutenir la consommation. Les conditions monétaires et financières resteront aussi un soutien, au regard des taux d’intérêt réels toujours nettement négatifs. Par ailleurs, les frictions dans les chaînes de production et d’approvisionnement continueront de mettre les prix sous tension mais devraient se tasser progressivement. L’inflation se modérera ainsi au cours de l’année, même si elle pourra rester au-dessus de la cible des banques centrales pour quelques mois encore. Une recrudescence du COVID fait peser un risque de nouvelles contraintes sur la mobilité, notamment actuellement en Europe, mais l’usage renforcé des vaccins et des nouveaux traitements en limiterait l’ampleur.
Cet environnement avec plus de croissance sera aussi porteur de plus d’inflation – même si majoritairement transitoire – et incitera les banques centrales de différents pays à normaliser leur politique monétaire. La Réserve fédérale notamment poursuivra la réduction de son programme d’achats d’actifs et pourrait relever ses taux d’intérêt dès 2022. Par contre, la BCE conservera une politique très accommodante, l’inflation devant rester plus contenue en Zone euro.
Nous faisons le choix d’une allocation Surpondérée sur les marchés d’actions. En effet, même si les incertitudes (sanitaires et économiques) pourraient générer de la volatilité, le contexte restera globalement porteur pour les actifs risqués. Nous augmentons ainsi notre exposition au marché américain qui continuera de bénéficier de perspectives de bénéfices favorables. Nous passons aussi Surpondérés sur les actions des marchés émergents en Asie. En effet, si les risques à court terme restent élevés en Chine, la valorisation apparaît aujourd’hui particulièrement attractive pour une économie présentant toujours un potentiel de croissance élevée à moyen terme. Les autres marchés émergents présentent moins d’attraits avec le risque d’une situation durable de stagflation (croissance modérée et inflation élevée). En contrepartie, nous réduisons notre exposition au marché corporate haut rendement américain ainsi qu’aux hedge funds, relativement moins attractifs.