Notre Point de Vue - mai 2021 - En hausse ?

Situation macro-économique
De nombreuses enquêtes de confiance des chefs d’entreprise publiées récemment ont atteint des plus-hauts de plusieurs années (l’indice manufacturier de l’Institute of Supply Management, ISM, a atteint son plus haut niveau depuis 1983 en mars), la progression rapide de la vaccination ayant renforcé la confiance dans une reprise cyclique. Par ailleurs, les chiffres de la croissance en glissement annuel au deuxième trimestre (T2) indiqueront un rebond extrêmement fort par rapport au plus-bas atteint en pleine récession en 2020. Les liquidités sont abondantes et les dépenses budgétaires sont renforcées (le Président Biden a récemment lancé un programme de 1 800 Md$ pour investir dans l’éducation et la famille, portant le montant total des plans depuis décembre pour de nouvelles dépenses dans les prochaines années à 36,5% du PIB). Malgré la récente flambée des infections au coronavirus à de nouveaux plus-hauts sous l’impulsion de l’Inde, nous continuons d’anticiper une reprise mondiale synchronisée d’ici à la fin de l’année.

Banques centrales
Des liquidités abondantes, des dépenses budgétaires somptuaires et l’explosion des prix des matières premières sont à l’origine d’une hausse des anticipations d’inflation, faisant redouter à de nombreux investisseurs un resserrement imminent de la politique monétaire. Même si la Banque du Canada a récemment commencé à réduire progressivement le rythme de ses achats d’actifs, nous ne prévoyons pas que la Réserve fédérale (Fed) ou la Banque centrale européenne (BCE) lui emboîtent le pas pour le moment. En effet, la BCE a annoncé récemment une « accélération significative » du rythme des achats d’actifs au T2 et la Fed n’envisage toujours pas de relever les taux avant fin 2023. Par ailleurs, aucune des deux banques ne prévoit que la hausse de l’inflation observée cette année s’installe durablement. Dans l’ensemble, la politique monétaire pourrait rester extrêmement favorable pendant de nombreux trimestres encore. 

Marchés financiers
L’environnement macroéconomique devrait continuer d’encourager l’appétit pour le risque parmi les investisseurs. Les reprises cycliques ont tendance à favoriser les marchés actions, et les afflux de capitaux au profit des fonds d’actions à travers le monde ont été robustes (Bank of America calcule que les souscriptions au cours des cinq derniers mois ont été supérieures au montant total enregistré durant les douze années précédentes). Même si la hausse de l’inflation s’avère passagère, les rendements obligataires extrêmement faibles ne semblent pas durables et devraient repartir à la hausse, selon nous, tirant ainsi les prix des obligations vers le bas. La différence de rendement entre les obligations d’entreprise et les obligations d’Etat (le « spread ») reste mince, s’avérant peu attrayante pour les investisseurs. Nous restons haussiers sur l’euro face au dollar (les écarts de croissance devraient soutenir la monnaie unique au deuxième semestre).

Conclusion
Nous n’avons apporté aucun changement à notre allocation d’actifs ce mois-ci. L’environnement continue de favoriser les actions que nous continuons de Surpondérer, en nous concentrant sur ces marchés (comme l’Europe et le Japon) qui devraient bénéficier le plus de la reprise cyclique. Nous continuons également de recommander une combinaison de titres « value » (des actions attractives au regard de ratios tels que le ratio cours/actifs nets, le rendement de dividende et le ratio cours/bénéfices) et de secteurs de « croissance » en pleine expansion au sein des portefeuilles. Nous continuons de Sous-pondérer les marchés obligataires (en particulier les obligations d’Etat des économies avancées) tout en mettant l’accent sur l’attrait de certains émetteurs émergents, par exemple la Chine. Parmi les outils de diversification, nous sommes Neutres sur l’or et les hedge funds.

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Conformément à la réglementation en vigueur, nous informons le lecteur que ce document est qualifié de document à caractère promotionnel. CA25/S1/21 Sauf si spécifié, tous les chiffres et statistiques présents dans ce rapport proviennent de Bloomberg et Datastream le 29/04/2021