Notre Point de Vue - Juillet 2022

SUR UNE LIGNE DE CRÊTE

Le changement de ton des banques centrales déstabilise les perspectives d’activité. Les banques centrales s’inquiètent de plus en plus de l’inflation. L’activité économique semble en effet résister à la succession des chocs sur les prix, impliquant une diffusion de ces tensions à l’ensemble des prix des biens et services. Désormais, seule une baisse significative de l’inflation semble pouvoir tempérer l’action des autorités monétaires. A court terme une telle baisse pourrait venir d’une réduction des prix du pétrole, difficile à concevoir dans l’actuel contexte géopolitique, ou d’une véritable modération des tensions sur les chaînes de production, également difficile à imaginer avec les confinements qui tardent à se lever en Chine. Reste enfin un net ralentissement de la demande globale, qui pourrait être provoqué volontairement par le resserrement des politiques monétaires. La difficulté pour les banques centrales est de bien calibrer ce resserrement afin de ralentir suffisamment l’activité sans pour autant provoquer une récession. La ligne de crête est de plus en plus étroite.

Une prudence renforcée dans notre stratégie d’investissement. Nous faisons le choix de conserver notre exposition sur les marchés actions, tout en prenant acte de la baisse des cours des marchés, ce qui nous amène à réduire globalement notre position de Neutre à Sous-Pondérée. Seule exception, nous augmentons notre exposition aux marchés actions émergents, en passant de Sous-pondérés à Neutres, afin de bénéficier de valorisations particulièrement attractives. En parallèle, étant donnés les risques croissants sur l’activité et des niveaux attractifs des taux souverains, nous passons de Sous-Pondérés à Neutres sur les obligations d’Etats des économies développées. Enfin, nous conservons notre Surexposition aux Hedge funds et à l’or, qui restent des placements alternatifs attractifs en période d’incertitudes.

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