Focus stratégie - Update inflation - Juin 2022

L’inflation ne peut plus être qualifiée de « transitoire ». L’inflation continue de surprendre à la hausse à la fois les économistes et les banques centrales dans la plupart des grandes économies. En effet, les prix à la consommation continuent de nettement progresser du fait d’un contexte de reprise généralisée de la demande post crise-Covid, de tensions répétées sur la production avec les nouvelles restrictions sanitaires en Chine et de tensions persistantes sur les prix des matières premières exacerbées par la Guerre en Ukraine. La diffusion de cette inflation est visible aujourd’hui dans la plupart des secteurs d’activité et des tensions sur les salaires apparaissent dans les économies développées, faisant craindre une inflation qui s’installe et des risques de récession.
 
Nous continuons d’écarter le scénario d’une récession marquée. Bien que les risques sur l’inflation et la croissance restent présents, nous considérons que le scénario de récession n’est pas le plus probable pour les économies développées (en l’absence de nouvel choc exogène). Nous estimons que sans nouvelle tension sur les prix de l’énergie, l’inflation devrait commencer à se modérer progressivement à compter de l’automne. Du côté de l’activité, nous tablons sur un ralentissement assez net de l’activité, mais nous considérons que différents facteurs de soutien permettront d’éviter une récession marquée. En effet, les marchés du travail restent bien orientés, les bilans des entreprises et des ménages sont globalement sains et la normalisation post-Covid de l’activité dans les services est favorable. Ces différents facteurs encourageront le durcissement déjà enclenché des politiques monétaires.
 
Vers une « inflation hybride » pour trois raisons : 
- Du fait de sa nature atypique : une part importante s’explique par la succession des chocs Covid et Guerre.
- Du fait de son hétérogénéité selon les régions : de nature endogène aux États-Unis, de nature externe en Europe et de nature stagflationniste dans les économies émergentes.
- Du fait d’une certaine forme de durabilité : l’inflation diminuera mais restera structurellement plus élevée qu’avant, avec des impacts durables de ces chocs, tels que la nécessaire transition énergétique et la réduction de la mondialisation.
    
Nous conservons une stratégie d’investissement globalement prudente, mise en place au début de la Guerre en Ukraine. Si une part des risques baissiers semble déjà intégrée dans les valorisations de marchés, les incertitudes concernant les politiques économiques (monétaires notamment) pourraient continuer de peser à court terme.

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